Хедж фондове залагат срещу германски кредитор за експозиция на недвижими имоти в САЩ

Малък немски ипотечен заемодател се трансформира в един от най-залагащите против акциите в Европа, защото се бори с повишаването на влошаващите се заеми, свързани с търговски парцели в Съединени американски щати.

Deutsche Pfandbriefbank, чиято пазарна стойност е 511 милиона евро, този месец предизвести, че е изправена пред най-голямата рецесия в бранша на недвижимите парцели от 2008 година насам. Нейните уверения, че финансовите съотношения остават „ доста над “ регулаторните условия, не съумяха попречване на внезапна ликвидация на акциите й, които са намалели с 39 % тази година, или нейните нормално постоянни обезпечени облигации.

Затрудненията на PBB през последните месеци привлякоха вниманието на известни хедж фондове, които покачиха залозите си по отношение на акциите тази година. Лихвите по късите заеми доближиха връх от 17 % предходната седмица и в този момент са малко под тези равнища, съгласно данни от S&P Global Market Intelligence. Това се съпоставя с 1% при започване на предходната година.

Сред фондовете, които са натрупали негативни залози, са Millennium; Qube Research & Technologies, една от най-големите лондонски компании за хедж фондове, ръководени от компютър; Уелингтън Мениджмънт; Caius Capital и Kite Lake Capital, съгласно регулаторните документи.

Огромната експозиция на банката към закъсалия бранш на комерсиалните недвижими парцели в Съединени американски щати значи, че е наранена изключително мощно от внезапния спад в цената на първокласни локации в Съединени американски щати.

„ Смятаме, че болката едвам в този момент стартира да се появява “, сподели Малте Шмитер, капиталов помощник в Petrus Advisers, някогашен дълготраен акционер в PBB, който в този момент къса акциите.

Предупреждението на PBB предходната седмица, което беше съпроводено от нарастване на провизиите против загуби за предходната година, добави към страховете, които се появиха през март 2023 година след колапса на Silicon Valley Bank поради излагането на някои кредитори на американски търговски неподвижен парцел. Секторът беше обиден от по-високи разноски за рефинансиране и растеж на отдалечената работа.

През последните три седмици японската Aozora, Deutsche Bank и New York Community Bancorp означиха евентуално огромни загуби заради излагането им на пазара на офиси в Съединени американски щати. Проблемът изпревари сенчестото банкиране в Съединени американски щати този месец като най-вероятния източник на „ редовно кредитно събитие “, съгласно изследване на фондови мениджъри от Bank of America.

PBB — чийто основен изпълнителен шеф Андреас Арндт скоро ще завърши мандата си и ще бъде сменен от Кей Улф, който беше основен информативен шеф в компанията майка на PBB Hypo Real Estate сред 2007 година и 2010 година — пресметна през ноември, че към 80 на % от пазарната промяна в Съединени американски щати към този момент се е изиграла.

Излъчена от банка, национализирана от немското държавно управление през 2009 година, PBB съвсем удвои експозицията си към офисите в Съединени американски щати от края на 2020 година Към ноември имаше 691 милиона евро необслужвани заеми в Съединени американски щати, което е растеж от 129 % по отношение на края на 2022 година Кредитният й рейтинг беше намален от S&P Global предходната седмица.

Акциите на банката потънаха до най-ниско равнище за всички времена, до момента в който доходността на единствената спомагателна облигация от първи ред на PBB, дългов инструмент, предопределен да поеме загуби по време на рецесия, скочи над 40 % по отношение на 14 % при започване на годината. Спредовете на някои от покритите облигации, които се назовават ​​Pfandbrief и дават името на банката, са се нараснали с цели 0,80 процентни пункта тази година.

„ Това са [спредове за немска банка], които не съм забелязан в живота ми като анализатор на обезпечени облигации “, сподели Джост Бомонт от ABN Amro. Облигациите, издадени от Aareal Bank, различен немски кредитор, изложен на търговски недвижими парцели в Съединени американски щати, също бяха наранени, въпреки и в по-малка степен.

Приблизително 80 % от фонда за покритие на PBB — сбирката от активи, подкрепящи неговото покритие облигации — се състои от ипотеки на търговски недвижими парцели. Това включва почти 15 % експозиция към офиси в Съединени американски щати.

Сравнително дребната депозитна база на PBB я прави по-малко уязвима от банкови бягства, само че значи, че тя разчита в огромна степен на финансиране с обезпечени облигации, споделят анализатори. Анализаторите на DZ Bank споделиха в записка до клиентите, че банката „ сега не е в положение да компенсира нарасналите разноски за финансиране с по-високи маржове в кредитния бизнес “.

Германските банки исторически са били склонни да търсят в чужбина усъвършенствана възвръщаемост, само че имат досие на неприятни кредитни решения в Съединени американски щати.

IKB Deutsche Industriebank, WestLB и Sachsen LB бяха наранени от гърмежа на високорисковия ипотечен пазар през 2007-2008 година Анализаторите споделят, че този път финансовите буфери на най-големите играчи са надалеч по-стабилни.

Междувременно пазарът на недвижими парцели в Германия е изправен пред лична сметка. Цените на комерсиалните парцели там са спаднали с 12,1% на годишна база и с 4,9% на тримесечна база през последните три месеца на 2023 година, като и двете са най-големите спадове на цените, регистрирани в миналото.

PBB беше въвлечена в по-широкия спад, откакто отпусна заеми на австрийската група за парцели Signa преди колапса й в края на предходната година. Той също по този начин е правил бизнес с немските компании за парцели Gerch и Centrum Group, и двете изпаднаха в неплатежоспособност през лятото.

Но скорошните компликации на PBB произтичат съвсем напълно от експозицията му към Съединени американски щати, съгласно анализатори, със спредове по отношение на облигациите на други немски кредитори, които се стегнаха през последните месеци в очакване на понижения на лихвените проценти на централната банка.

„ Историята този месец е, че вложителите в действителност харесват банкови облигации, само че не тези на PBB или Aareal “, сподели Бомонт.