Хедж фондове залагат срещу германски кредитор за експозиция на недвижими имоти в САЩ

Малък германски ипотечен кредитор се превърна в един от най-залагащите срещу акциите в Европа, тъй като се бори с нарастването на влошаващите се заеми, свързани с търговски имоти в САЩ.

Deutsche Pfandbriefbank, чиято пазарна стойност е 511 милиона евро, този месец предупреди, че е изправена пред най-голямата криза в сектора на недвижимите имоти от 2008 г. насам. Нейните уверения, че капиталовите съотношения остават „много над“ регулаторните изисквания, не успяха предотвратяване на рязка разпродажба на акциите й, които са намалели с 39 процента тази година, или нейните обикновено стабилни обезпечени облигации.

Затрудненията на PBB през последните месеци привлякоха вниманието на известни хедж фондове, които повишиха залозите си спрямо акциите тази година. Лихвите по късите кредити достигнаха рекорд от 17 процента миналата седмица и сега са малко под тези нива, според данни от S&P Global Market Intelligence. Това се сравнява с 1% в началото на миналата година.

Сред фондовете, които са натрупали отрицателни залози, са Millennium; Qube Research & Technologies, една от най-големите лондонски фирми за хедж фондове, управлявани от компютър; Уелингтън Мениджмънт; Caius Capital и Kite Lake Capital, според регулаторните документи.

Огромната експозиция на банката към закъсалия сектор на търговските недвижими имоти в САЩ означава, че е засегната особено силно от резкия спад в стойността на първокласни местоположения в САЩ.

„Смятаме, че болката едва сега започва да се появява“, каза Малте Шмитер, инвестиционен сътрудник в Petrus Advisers, бивш дългогодишен акционер в PBB, който сега къса акциите.

Предупреждението на PBB миналата седмица, което беше придружено от увеличение на провизиите срещу загуби за миналата година, добави към страховете, които се появиха през март 2023 г. след колапса на Silicon Valley Bank заради излагането на някои кредитори на американски търговски недвижим имот. Секторът беше засегнат от по-високи разходи за рефинансиране и ръст на дистанционната работа.

През последните три седмици японската Aozora, Deutsche Bank и New York Community Bancorp отбелязаха потенциално големи загуби поради излагането им на пазара на офиси в САЩ. Проблемът изпревари сенчестото банкиране в САЩ този месец като най-вероятния източник на „системно кредитно събитие“, според проучване на фондови мениджъри от Bank of America.

PBB — чийто главен изпълнителен директор Андреас Арндт скоро ще приключи мандата си и ще бъде заменен от Кей Улф, който беше главен информационен директор в компанията майка на PBB Hypo Real Estate между 2007 г. и 2010 г. — изчисли през ноември, че около 80 на процента от пазарната корекция в САЩ вече се е изиграла.

Излъчена от банка, национализирана от германското правителство през 2009 г., PBB почти удвои експозицията си към офисите в САЩ от края на 2020 г. Към ноември имаше 691 милиона евро необслужвани заеми в САЩ , което е ръст от 129 процента спрямо края на 2022 г. Кредитният й рейтинг беше понижен от S&P Global миналата седмица.

Акциите на банката потънаха до най-ниско ниво за всички времена, докато доходността на единствената допълнителна облигация от първи ред на PBB , дългов инструмент, предназначен да поеме загуби по време на криза, скочи над 40 процента спрямо 14 процента в началото на годината. Спредовете на някои от покритите облигации, които се наричат ​​Pfandbrief и дават името на банката, са се увеличили с цели 0,80 процентни пункта тази година.

„Това са [спредове за немска банка], които не съм видян в живота ми като анализатор на обезпечени облигации“, каза Джост Бомонт от ABN Amro. Облигациите, емитирани от Aareal Bank, друг германски заемодател, изложен на търговски недвижими имоти в САЩ, също бяха засегнати, макар и в по-малка степен.

Приблизително 80 процента от фонда за покритие на PBB — колекцията от активи, подкрепящи неговото покритие облигации — се състои от ипотеки на търговски недвижими имоти. Това включва приблизително 15 процента експозиция към офиси в САЩ.

Сравнително малката депозитна база на PBB я прави по-малко уязвима от банкови бягства, но означава, че тя разчита в голяма степен на финансиране с обезпечени облигации, казват анализатори. Анализаторите на DZ Bank казаха в бележка до клиентите, че банката „в момента не е в състояние да компенсира повишените разходи за финансиране с по-високи маржове в кредитния бизнес“.

Германските банки исторически са били склонни да търсят в чужбина подобрена възвръщаемост, но имат досие на лоши кредитни решения в САЩ.

IKB Deutsche Industriebank, WestLB и Sachsen LB бяха засегнати от взрива на високорисковия ипотечен пазар през 2007-2008 г. Анализаторите казват, че този път капиталовите буфери на най-големите играчи са далеч по-стабилни.

Междувременно пазарът на недвижими имоти в Германия е изправен пред собствена сметка. Цените на търговските имоти там са спаднали с 12,1% на годишна база и с 4,9% на тримесечна база през последните три месеца на 2023 г., като и двете са най-големите спадове на цените, регистрирани някога.

PBB беше въвлечена в по-широкия спад, след като отпусна заеми на австрийската група за имоти Signa преди колапса й в края на миналата година. Той също така е правил бизнес с германските компании за имоти Gerch и Centrum Group, и двете изпаднаха в несъстоятелност през лятото.

Но скорошните трудности на PBB произтичат почти изцяло от експозицията му към САЩ, според анализатори, със спредове относно облигациите на други германски кредитори, които се затегнаха през последните месеци в очакване на намаления на лихвените проценти на централната банка.

„Историята този месец е, че инвеститорите наистина харесват банкови облигации, но не тези на PBB или Aareal“, каза Бомонт .

Последвайте ни в